Al patrulea an al războiului din Ucraina a devenit cel mai dificil pentru piața obligațiunilor din Rusia cel puțin din 2022 încoace: 48 de companii au intrat în default sau au fost nevoite să își restructureze forțat datoriile, potrivit datelor Cbonds citate de RBC, scrie The Moscow Times.
Prin comparație, dificultăți de plată au avut 25 de companii în 2024, 27 în 2023 și 32 în 2022. Dintre cele 48 de companii afectate în 2025, 36 erau anterior considerate „de încredere”, în timp ce în 2024 acestea reprezentau doar o minoritate.
În total, în 2025 au fost înregistrate 234 de „evenimente de credit”, dintre care 85% au fost defaulturi directe, în valoare de 15,6 miliarde de ruble. Volumul defaulturilor tehnice a ajuns la 3,1 miliarde de ruble, de 3,8 ori mai mult decât cu un an înainte. Valoarea totală a datoriilor problematice a fost de 18,1 miliarde de ruble – sub 0,1% din piață, dar semnificativ ca dinamică, deși de trei ori mai mică decât în 2024 (57,8 miliarde de ruble).
Cele mai multe probleme au apărut în rândul companiilor mici și mijlocii, cu emisiuni reduse de obligațiuni, astfel că valoarea medie a unui default a fost de aproximativ 62 de milioane de ruble.
Principala cauză a fost creșterea bruscă a costurilor de refinanțare. Companiile care s-au împrumutat în 2020–2021 la dobânzi de 13–15% au fost nevoite în 2024–2025 să se refinanțeze la 26–35%.
„Problemele au început să se contureze încă de la sfârșitul lui 2024. Refinanțarea scumpă a datoriilor vechi și creșterea întârzierilor la încasarea creanțelor au dus la lipsă de lichidități”, a explicat Dmitri Alexandrov, directorul departamentului de cercetare analitică al AVI Capital.
Deși randamentele de piață au scăzut spre finalul anului, pe segmentul obligațiunilor cu randament ridicat ele au rămas extrem de mari – între 27,5% și 29%.
„Chiar și scăderea randamentelor nu a rezolvat problema, pentru că în segmentul obligațiunilor cu randament ridicat dobânzile au rămas prohibitive, iar investitorii au devenit mult mai stricți în selecția debitorilor”, a spus analistul Freedom Finance Global, Vladimir Cernov.
Potrivit acestuia, valul de defaulturi va continua „cu mare probabilitate” și în 2026, cu o creștere estimată de 10–20% față de 2025.
„Riscul se mută de la cazuri izolate spre unul sistemic. Crește probabilitatea ca problemele să afecteze și debitori mai mari, iar valoarea medie a defaulturilor ar putea crește”, a avertizat Cernov. O opinie similară a exprimat și Denis Gabdullin, director în cadrul BCS World of Investments, care consideră că „stresul se va extinde” spre companii mai mari.
În paralel, povara creditelor asupra companiilor ruse crește rapid. În 2024, acestea au plătit băncilor 11,5 trilioane de ruble doar în dobânzi – cu 83% mai mult față de anul precedent. În prima jumătate a lui 2025, cheltuielile cu dobânzile au crescut cu încă 54%, ajungând la 7,5 trilioane de ruble, în timp ce profitul agregat al economiei s-a redus cu 8,4%, la 13,1 trilioane de ruble, potrivit datelor Rosstat.
